民生证券股份有限公司周泰,李航,王姗姗,卢佳琪近期对中国海油进行盘考并发布了盘考论说《事件点评：普及异日3年分成比率赌钱赚钱官方登录，攻守兼备属性深化》，予以中国海油买入评级。

中国海油(600938)

事件：2025年1月22日，公司发布2025年操办策略公告。

24年净产量瞻望为720百万桶油当量，达到岁首谈判上限，25~27年产量预期中值年均增速4.4%。2024岁首，公司预期当年谈判产量为700-720百万桶油当量，据公司最新预期，2024年净产量瞻望达约720百万桶油当量，达到岁首谈判上限，且兑现不竭6年创产量新高。2025-2027年公司产量谈判永诀为760~780、780~800、810~830百万桶油当量，以预期中值贪图年同比增速永诀为6.9%、2.6%、3.8%，三年CAGR为4.4%。

25年国表里多个新神色投产激动产量增长。国内方面，渤中26-6油田开辟神色一期、垦利10-2油田群开辟神色一期将于2025年投产；前者岑岭产量可达到2.23万桶油当量/天，成绩于工程圭表化等行使，该亿吨级油田开辟周期大幅缩小，仅用时3年；后者岑岭产量为1.94万桶油当量/天；此外，番禺10/11区块酌量开辟神色于2025年1月2日投产、岑岭产量1.36万桶油当量/天，深海一号二期自然气开辟神色于2024年9月27日投产、2025年将投产9口新井，新增自然气产能约110百万立方英尺/天，涠洲11-4油田退换及围区开辟神色也将统筹新区开辟和老油田二次开辟。国外方面，圭亚那Yellowtail神色和巴西Buzios7神色将于2025年投产；前者将孝安产能25万桶/天，领域2024年8月，圭亚那Stabroek区块产量达到63万桶/天以上，公司瞻望到2030年产量将增长至130万桶/天、产能将达到170万桶/天；后者将孝安产能22.5万桶/天，领域2023年，巴西Buzios油田岑岭产量达67.4万桶/天，公司瞻望到2027年产量将达到150万桶/天、产能将进步200万桶/天。

25年本钱支拨预算为1250~1350亿元，保管结识。2024年公司本钱支拨瞻望达约1320亿元，适当2024岁首1250~1350亿元的谈判。公司瞻望，2025年本钱支拨预算总数一经为1250~1350亿元，保抓结识；其中，勘测、开辟和分娩本钱化支拨瞻望永诀占比16%、61%和20%。

25~27年答允股息支付率不低于45%，比较前三年答允比率普及5pct，比较23年分成率普及1.2pct。公司筹备2025~2027年股息支付率不低于45%，比较2022~2024年答允的40%普及了5pct，比较2023年实质分成率43.8%普及了1.2pct。字据咱们的功绩预期，若2025年分成率为45%，则以2025年1月22日收盘价贪图，A股股息率为5%、H股股息率为8%，股息价值显贵。

投资提出：公司储产空间高，成本管控智力强，兼具成长性和高分成的特色，且跟着国资委将上市公司价值兑现和市值惩办永诀纳入到公司绩效评价体系和央企防备东谈主探员中，央企被低估的估值有望兑现感性追思。咱们瞻望，公司2024~2026年归母净利润永诀为1469.88/1457.72/1488.09亿元，EPS永诀为3.09/3.07/3.13元/股，对应2025年1月22日的PE永诀为9/9/9倍，保管“推选”评级。

风险教唆：油气勘测诞生不足预期，国际时局变动对原油价钱变成冲击，宏不雅经济增长不足预期，动力计策变动风险。

证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据贪图，海通证券朱军军盘考员团队对该股盘考较为潜入，近三年预测准确度均值高达85.28%，其预测2024年度包摄净利润为盈利1412.24亿，字据现价换算的预测PE为9.29。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级25家；往时90天内机构谈判均价为34.19。

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